尚德过冬

　　作为行业领头羊，尚德还不具备反周期抗风险能力，正面临成立十年来最困难的局面

　　“我相信现在很多人都醒悟到，这个行业不是想做就能做的!”11月16日，在接受《财经》记者专访时，无锡尚德电力有限公司董事长兼CEO施正荣说。在他身后，红极一时的中国光伏组件行业正经受着前所未有的寒冬。

　　11月12日，江苏省有关领导在南京召集包括无锡尚德(NYSE：STP)、常州天合光能(NYSE：TSL)在内的13家主要光伏企业负责人，磋商讨论目前光伏组件企业面临的形势以及解决办法。与会人士称，会议的主题是“抱团取暖、共度时艰”，政府方面的关键诉求则是“希望企业不要裁员”。

　　从去年开始，全球前两大光伏安装国德国和西班牙先后降低太阳能电价补贴力度，德国的光伏上网电价每年以超过5%的幅度下调，西班牙削减的太阳能上网电价幅度更高达45%，这导致市场需求急剧变冷，进而导致光伏产品价格急速下滑。

　　今年二季度，中国光伏行业领军者尚德电力、赛维LDK(NYSE：LDK)、中电光伏(NASDAQ：CSUN)、韩华新能源(NASDAQ：HSOL)均出现较大亏损，其他公司也徘徊在亏损边缘或只是略有赢利，中小光伏设备制造企业更是在库存积压、亏损严重的情况下选择低价抛货跑路，进一步激化了本就激烈的价格战。

　　与之相应，11家在美国上市的中国光伏企业股价较一年前缩水七成以上。

　　这一轮寒潮其实在行业人士意料之中，和行业外的评论不同，多数业内人士认为造成具体企业困局的主因来自企业内部，而非外部环境的改变。

　　公开资料显示，2008年，中国光伏企业不足100家，目前却多达580余家，而在2009年，中国企业的多晶硅、硅片、太阳能电池和组件产能就已占据全球总产能的25%、65%、51%和61%。

　　光伏系统开发商和独立电力运营商天华阳光董事长苏维利对《财经》记者说，此次设备制造加工商的亏损主要源于产能扩张速度高于市场扩张速度，“中国有3万兆瓦的产能，欧美总共才1.7万兆瓦的市场，政府补贴又逐年下降，不滞销才怪”。

　　整个光伏行业的不景气，招致流言四起，而最耸人听闻的流言，就是领头羊无锡尚德即将破产。

　　困境

　　流言并非全无凭据。

　　2011年二季报，尚德多项财务指标亮起红灯。首先是资金链绷紧：短期借款16.66亿美元，公司账面现金及现金等价物只有6.48亿美元，二季度经营活动产生的净现金流只有190万美元，一季度则为负的1.402亿美元。

　　其次是负债率处于较高水平，二季报显示，尚德的债务总额达37.73亿美元，仅次于赛维LDK，行业中排名第二。

　　第三是高额亏损，今年上半年尚德净亏损2.59亿美元，与美国硅片供应商MEMC公司终止供货协议是亏损的重要原因。公告显示，尚德需为此支付2.12亿美元。2006年硅料价格高企之际，尚德以低于当时市场价一半的价格(40美元/片)与MEMC签订了长达十年的硅片供应协议，但今年硅料跌至3美元/片，尚德不堪重负，割肉斩仓。

　　施正荣认为，目前公司应收账款较多且账期较长，是造成资金链紧张的主要原因。由于一些欧洲国家政策变化，组件销售大多集中在季末，因此应收账款到位时间会顺延至下季，使得应收账款数额上升，账面现金减少。

　　二季报显示，目前尚德的应收账款周期为86天，较一季度上升19天，在行业中处于高位。

　　施正荣承认尚德目前的债务水平有些偏高，但公司正在积极应对，通过将短贷转为长贷和削减运营费用，缩短应收账款周期的方法来腾出现金来偿还部分贷款，缓解债务压力。

　　接近施正荣的人士告诉《财经》记者，“因为尚德股价低迷，公司从债券市场和资本市场融资已经很难了”，于是，取得中资银行的贷款非常关键。

　　《财经》记者获悉，无锡市政府已成立专门工作小组帮助尚德渡过难关。但施正荣对此予以否认，称目前没有必要寻求政府帮助。

　　相较这些屡被诟病的财务指标，施正荣更在乎创业高管的连续出走。

　　“他平时待人很温和，但骨子里又很执拗，对身边人在公司情况不好时离开表现得比较情绪化，认为是背叛。”一位已经离职的尚德高管告诉《财经》记者。

　　从CFO张怡到高级副总裁蔡世俊，再到跟随他多年的副总裁邵华千，这三位伴随施正荣创业的老员工在今年陆续离去，让施正荣颇为尴尬。

　　据几位离职的高管透露，管理层对用人和扩张上的分歧已比较公开化。不止一个老同事对他过快扩张导致负债率高企提出异议。

　　这些离职高管透露，施正荣更倾向于任用听话的人。去年8月份他任命了一批CXO，但次年又把他们降为VP(副总裁)。

　　历程

　　另一个不能让施正荣释怀的质疑是：尚德发展壮大主要靠资本运作和政府关系，技术的重要性反而退居其次。

　　这与尚德起家之本似有背离。创业伊始，施正荣就顶着科学家光环，这位澳大利亚新南威尔士大学的博士、太阳能之父马丁·格林的得意门生，拥有太多让资本市场心动的故事，这是尚德作为中国光伏企业率先登陆美国股市的重要原因。

　　“一个年轻人，手里提着一个公文包，带着十几项专利和40万美元，再没有别的了。”一位参与无锡新区建设近十年，亲眼见证尚德成长的官员回忆第一次见到施正荣的情景。

　　2001年，38岁的施正荣结束20年的海外学术生涯回国创业。最初，他希望回到家乡扬中市，但未有结果，而后又辗转接洽了杭州、大连等多个沿海开放城市，亦未有下文。

　　几经曲折，施正荣那份长达250页的材料被无锡市相关负责人看到，并给予如下评价：“施博士海归背景，业务扎实，有详细的创业想法和规划，非常契合无锡当时的人才政策。”

　　彼时，无锡正着力于建设高新技术产业园区，推出了极富吸引力的人才引进政策，这与当时江苏省委对海外人才引进的高度重视亦有关联。

　　随后，在无锡市政府担保下，小天鹅集团、山禾药业、无锡高新技术风险投资有限公司等八家当地知名企业出资600万美元，加上施正荣的200万美元(40万美元现金，160万美元技术入股)，2001年9月正式成立了无锡尚德太阳能有限公司。

　　尚德成立之初，其技术门槛将大多数人挡在光伏大门之外，时至今日，光伏制造业的成本、技术门槛都已大幅降低，当时欧洲国家对光伏发电给予高额补贴，如今补贴已调至历史低点。

　　唯一不变的是无锡市政府对尚德的扶植。当年，无锡市一位副市长曾声称：“谁把施博士放走了，市委和市政府将追究其责任。”不过数年，尚德就成了无锡的城市名片，影响并融入其城市精神。

　　2004年9月，经市政府讨论，无锡的城市精神表述用语正式确定为“尚德务实、和谐奋进”。上述官员表示，这有两层含义，“尚德既是一种我们一直以来遵循的儒家传统思想，也是指尚德这个企业给我们这座城市带来的荣耀，尚德是无锡的骄傲!”

　　回顾尚德十年发展之路，施正荣表示：最大的成功之处在于实施了正确的战略，而“尚德的战略，首先是品牌战略”。品牌的内涵很多，包括产品质量、技术可靠性和资本市场上的融资能力。

　　几乎在每个海外市场上，尚德总是先行者，当尚德布局亚太、中东和非洲地区的时候，他现在的许多同行甚至不知道光伏领域如此有利可图。

　　一直以来，业内都将施正荣视为“成功的资本运营者”。前尚德CFO、现天华阳光CEO张怡全程参与了2005年尚德上市的过程，她回忆说，施正荣在那个合适的时候选择了能够量产并获利的合适技术，他身上的故事确实很吸引人，当时的形势就是“美国资本市场十分看好新能源、十分看好尚德”。

　　但施正荣本人更愿意被人称为“科学家”， 他认为自己是科研出身，企业管理是后来慢慢摸索学习的，而长达20年的求学生涯给了他不同视角和思维方式。他向《财经》记者表示：“我和别的企业家不同的地方，我做任何事情都会想得很清楚，不会盲目动手，这么多年来尚德在大的战略方面没有问题，如果有问题，是出在用人方面和执行层面。”

　　外因

　　然而势比人强，今年下半年，矛盾开始在光伏组件领域集中爆发。作为这个领域的领头羊，尚德也随之陷入困境，并未表现出反周期的调节能力。多位接近施正荣的人士向《财经》记者表示，尚德目前的处境可谓内外交困。

　　长期以来，国内光伏企业依靠海外市场需求拉动的特征非常明显，光伏组件产品95%以上均出口海外市场尤其是欧洲市场。在欧美经济持续低迷的情况下，过度依赖出口的国内光伏组件企业的软肋暴露无遗。欧债危机爆发后，欧洲光伏市场更是雪上加霜。

　　一位不愿具名的江苏光伏系统集成商高管向《财经》记者介绍，过去几个月欧洲光伏安装商举棋不定，中国企业出口到欧洲的组件、电池被毁单和积压的情况较为严重。

　　尚德年报显示，受政策影响，其在德、西两大光伏组件消费国的市场份额出现了不同程度的下降(见表3)。特别是在西班牙，尚德的市场份额由2008年的37.36%下滑至2010年的2.98%。

　　施正荣对此表示，尚德在不放弃传统市场的前提下，早已开始布局新兴市场。“亚太市场地位正在上升，同时我们还在欧洲寻求新的突破，比如希腊、英国、比利时、荷兰这些国家，尚德已经开始布局，而其他公司尚未有意识。”施正荣说。

　　自2007年开始，尚德在欧洲市场的出货量逐年下降，从当初的88.68%降到2010年的66.08%。即使如此，欧洲依然是尚德成败的生命线。令施正荣感到安慰的是，尚德在美国和日本市场的市场份额从2007年的7.06%上升到2010年的19.90%。

　　施正荣反复对《财经》记者强调，尚德目前的市场策略不是顾此失彼，而是推行多元化发展战略，“欧洲市场不可能放弃”。

　　美国等新兴市场的需求增速可观，但并不稳定。近期传出美国拟对中国的光伏组件商发起双反调查的消息，国家发改委能源研究所副所长李俊峰认为，如果征收反补贴和反倾销关税，毫无疑问将对中国企业产生重大影响。

　　内因

　　“不管有没有欧债或金融危机，欧洲光伏政策的逐渐淡出是可以预见的，供应方的产能过剩才是败因。”苏维利对《财经》记者指出。

　　他认为，国内的光伏组件商多为设备制造加工商，其实技术门槛很低，远非外界想象中的高科技行业，核心技术的缺失，是该行业最致命的因素，这也是大多数企业的通病。

　　施正荣告诉《财经》记者，尚德的战略首先是品牌战略，这也是业内大多数企业的共识。曾经“拥硅者为王”的光伏组件行业，在技术门槛如硅料价格一般暴跌时，市场渠道就成为厮杀激烈的战场。而每个市场的模式都出奇地一致——尚德首先发现并进入某个新市场，六个月后跟风者如影而至，随之价格战开打，市场和渠道成为了光伏组件企业海外搏杀的重点。

　　这种竞争方式令尚德十分烦恼。虽然在产品质量、品牌认知度和渠道控制力上优势明显，但寒潮来袭之时，尚德并不能独善其身。李俊峰告诉《财经》记者，拓荒者获取暴利之后，越来越多的后来者开始涌入，“这就是没有核心技术的中国制造业企业的尴尬。如果你不能在短时间内控制市场，造成事实上的垄断，那很快就陷入红海。”

　　利用品牌渗透占领渠道，是施正荣自始至终坚持的战略。“那是一个市场无限大的时代(尚德创立之初)，光伏组件商可以不愁市场需求，只要出货就能赚钱，抢占市场的关键在于供应商的产能。”苏维利如此评论。

　　市场无限大的时代给了尚德、天合、英利等企业巨大利润，多家在美上市光伏企业的财报显示，2005年前后整个光伏组件行业的毛利率都在20%以上，尚德、赛维、英利等公司甚至斩获过30%的毛利率。

　　当时，不少市场分析人士都无法相信这样的成绩来自中国制造企业。光伏制造业的暴利，亦驱使更多企业主涉足光伏投资，尽管他们中的大多数人甚至弄不清楚光伏为何物。

　　施正荣称把行业看得很清楚，他极力批评国内企业跟风入市、政府推波助澜，多次指出这将严重伤害整个产业的健康。但即便金融危机那两年里，尚德的销售总额仍保持可观增速，模式依然是海外开辟市场，国内扩充产能。

　　李俊峰认为，施正荣明知严冬将至却无法控制产能、蓄粮过冬的原因，是受行业大势所迫——“保持市场规模的唯一方式就是生产、再生产。”

　　这就是中国制造业的尴尬宿命，施正荣也感受到了这种无奈，“13亿人都想过小康生活，我有什么办法?”他的对策是加强研发，尚德每年的研发经费占销售额的5%。

　　获得江苏省科技进步一等奖的“冥王星”电池技术，光电转化效率达到了19%，比普通产品高出2.5个百分点，是尚德主推的明星产品。但是业内普遍质疑该技术未能走出实验室，无法让尚德在技术层面产生质的改观。

　　施正荣回应称，“冥王星”电池今年已实现量产，“今年的销售量是200兆瓦，明年还将实现450兆瓦生产线的全部量产”。以尚德方面预计今年的出货量2.2GW来计算，“冥王星”电池占比9%。

　　此外，施正荣认为尚德的产品在质量的可靠性上亦高出同行。“我们的产品平均价格比其他厂商要高，过去是10%至15%，现在是5%至10%，而且客户还愿意买，去年的出货量是1500兆瓦，今年将达到2200兆瓦。”(见表4)

　　但这些都不足以支撑尚德从容面对行业低谷，尚德并未跳出整个行业拼产能抢市场的恶性循环，这也是它陷入困境的主因。

　　未来

　　在产能过剩和市场萎缩的双重打压下，中国光伏产业的整合在所难免，可能性无外乎两种：实力雄厚的上下游企业整合中游组件商，或者组件企业自行整合。无论哪种情况，都与尚德有关。

　　实力雄厚的下游央企是潜在整合者之一。《财经》记者获悉，五大发电集团正在考虑适当收购或自设组件厂。

　　施正荣对这种说法并不认可，他认为五大发电集团的专长在运营设备而非制造设备，五大在经营管理理念和资金实力上都不具备整合条件。“制造业很辛苦的!五大发电集团是能源公司，不是制造业公司，它也没这个能力。”

　　对于新的挑战者富士康，施正荣称不怀疑郭台铭的实力，富士康确实在制造业上有独到之处，但他们没有渠道优势，而这是赢得市场的关键。

　　更大的可能性是组件企业的内部整合，施正荣表示这样的局面对尚德有利。“行业聚集已经开始了，今年二季度，前六大光伏制造商占市场份额的55%，去年同期只占26%，但整个蛋糕并没有做大，我们去年销售是1500兆瓦出头，今年我们将达到2200兆瓦。”

　　今年传来的也并不都是坏消息。工信部今年8月编制的《太阳能光伏发电产业“十二五”规划》(征求意见稿)中提到：“到2015年前形成1家-2家5000兆瓦的太阳能电池企业，8家-10家吉瓦级的太阳能电池企业，集中支持骨干光伏企业做强做大。”

　　此外，今年8月国内光伏上网电价的落地，给了市场投资者一个稳定的预期，1.15元/度的标杆价格也比最近一次的特许招标价格高了不少。

　　另据《中国证券报》报道，即将出台的《可再生能源发展“十二五”规划》有望将“十二五”期间光伏发电装机目标定为1.4万兆瓦。而此前备受业界关注的可再生能源电价附加，也有望近期提高至8厘/度，而2010年末我国光伏发电装机容量尚不到1000兆瓦。

　　不愿具名的决策层人士向《财经》记者确认了上述装机目标，但他同时认为，标杆电价落地虽能在短期刺激国内光伏市场，但从中长期来看，还是有现实因素阻碍光伏市场的全面启动。

　　他认为，中国的光伏发电仍以集中式、大型化发展为主，这必然造成光伏电站远离负荷中心，面临并网难和远距离输送的困难。“分布式、小型化是光伏发电的主流，国外光伏市场都是在电力负荷中心建设分布式电站，自发自用一部分，用不掉的再卖给电网。”

　　他表示，按照目前4厘/度的标准，每年收取的电价附加补贴资金只有100多亿元，补贴风电都不够，即使上调电价附加补贴标准，留给光伏的补贴也不会太多，“我国的新能源发展战略中还是以风电为主，对光伏的补贴也不会像欧美市场那样大”。

　　或是意识到产能扩张过快的潜在危机，或是着眼于光伏变局之后的新形势。尚德在11月14日发布的三季报预公告中宣布：明年暂停扩张性投资，但会确保公司在全球光伏市场中的领先地位。

　　李俊峰认为，相对于增速稳定的欧洲市场，美国和中国等新兴市场是今后几年消纳中国光伏产能的关键区域。

　　2010年美国光伏发电的装机容量为850兆瓦，市场容量占世界总需求不到5%，美国太阳能行业协会预测2011年美国光伏发电将会达到2000兆瓦，大部分新增的多晶硅电池组件将来自中国。

　　但随着上月SolarWorld为首的七家美国太阳能企业向美国商务部和国际贸易委员会提出的双反(反倾销和反补贴)调查申请，美国市场开始充满变数。

　　美国平价太阳能联盟(CASE)在给《财经》记者的回复邮件中表示：对这项仅由部分美国企业提出的双反调查，76.4%美国光伏行业从业者持反对态度。美国光伏产业高度依赖出口及全球合作，中美贸易战不仅将破坏全球太阳能贸易，也将间接损害美国光伏业的发展。

　　“美国太阳能市场需要更多的竞争，与稳定的政策，而非保护政策。激烈的竞争将带来价格下降，进而扩大市场，增加就业机会。”CASE主席、SunEdition(美国光伏集成商)创建者Jigar Shah表示。

　　双反命运未决，给国内组件商刚刚发现的这片新大陆(14.15,0.34,2.46%)蒙上了阴影。业内普遍认为，就算这次的双反调查不了了之，类似的事今后还会时有发生。

　　对于美国的这次双反调查，施正荣透露，美国商务部点名要求尚德应诉，“参加应诉就有话语权，有些企业连话都不说，最后只有出局”。说到此处，他略显激动，“危机对于尚德这样的企业来说不是坏事，市场不能这么乱来，对谁都没利，整合一下，有利于整个行业的健康发展”。

　　根据预告，今年三季度尚德的业绩大幅反弹：出货量环比增加15%，销售额超过8亿美元，毛利率在13%左右。这让施正荣显得信心十足，“十年发展历程，尚德在战略决策上一直都是正确的”，他对《财经》记者说。本刊实习生何加晋对此文亦有贡献