1.事件

　　公司全资子公司-Sungrow Deutschland GMBH(德国阳光)接到全球逆变器龙头SMA的专利侵权诉讼。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)公司海外业务销售占比低

　　公司2012年全年海外销售收入0.91亿元,占全部收入的8.4%。公司自2008-2012年海外销售收入5.87亿元。因此,公司在SMA诉讼专利的有效范围国家(德国、奥地利、瑞士、捷克、西班牙、法国、意大利、立陶宛、卢森堡以及欧盟之外的美国)的销售收入应不超过这个金额。

　　(二)诉讼证明产品具备一定竞争力

　　公司2012年海外产品的销售毛利率为14%,而国内地区销售毛利率为35%,期间费用率为21%,因此,我们认为海外业务由于销售成本更高、效率更低等原因是亏损的。2012年公司加拿大子公司亏损200万人民币,德国子公司亏损1000万人民币。这次的诉讼证明公司的逆变器产品对全球龙头形成了一定威胁,但是公司也付出了亏损的代价。

　　(三)诉讼不会对利润造成很大影响

　　我们认为最差的情况为公司相关产品在起诉法院当地(即德国杜塞尔多夫州)会遭到禁售,并且向SMA进行一些赔偿。由于专利的范围不仅仅在德国有效,还在欧盟其他地区及美国有效,我们认为在这些地区遭到禁售也是有可能的,公司也有可能需要支付一定惩罚性的赔偿,但我们判断金额不大,不会对利润造成很大影响。

　　3.投资建议

　　我们预计2013-2015年盈利预测为0.50元、0.60元和0.72元,维持对公司的“推荐”评级。

　　4.风险提示

　　产能整合不彻底,逆变器价格下降超预期。公司市场份额难以维持在30%以上。公司子公司盈利不见改善,成本控制能力下降。由于国内光伏融资环境较差,新商业模式需消耗公司自有资金。诉讼产品种类和地域可能超出预期。 正文已结束，您可以按alt+4进行评论